???? 10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)一周年生日。一年的成長(zhǎng)，伴隨著質(zhì)疑與爭(zhēng)議。一方面創(chuàng)業(yè)板上演的“三高”、“超募”、“高管離職套現(xiàn)”等現(xiàn)象，不斷遭受各方質(zhì)疑。另一方面，在創(chuàng)業(yè)板推出之前便一直醞釀的退市制度，也是雷聲大雨點(diǎn)小，至今難產(chǎn)。如何建立規(guī)范的退市制度，在創(chuàng)業(yè)板一周年之際再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
????退市制度“難產(chǎn)”
????要充分發(fā)揮中國(guó)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的功能，就必須建立一個(gè)徹底的退市制度。
????從去年創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、深交所等多位負(fù)責(zé)人多次表態(tài)，要盡快推出直接退市制度。就在市場(chǎng)翹首以盼創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)之際，9月8日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度很難在年內(nèi)推出。她說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板推出退市制度非常復(fù)雜，由于其涉及面比較廣，現(xiàn)在還沒(méi)有推出的具體時(shí)間表，下半年推出的難度很大。
????業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者透露，創(chuàng)業(yè)板退市制度之所以‘難產(chǎn)’，主要是牽涉到很多利益主體，如何實(shí)現(xiàn)各個(gè)方面利益的平衡是個(gè)難題。游戲規(guī)則的制定其實(shí)并不困難，真正困難的是在執(zhí)行層面，這需要下大決心才能解決。此外，也有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板直接退市影響市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者信心。
????“這給了市場(chǎng)一個(gè)非常不好的預(yù)期，就是創(chuàng)業(yè)板未必會(huì)有直接退市制度，即使有，推出的時(shí)間也要大大延后。那么，一些業(yè)績(jī)不好的公司，甚至是持續(xù)虧損的公司，仍然會(huì)有炒作的空間，因?yàn)榧热还芾韺硬幻鞔_那就還有商量的余地。”業(yè)內(nèi)基金業(yè)人士表示。
????“創(chuàng)業(yè)板規(guī)模已經(jīng)這么大了，配套的退市制度卻一直推不出，隱蔽了真正的風(fēng)險(xiǎn)，這是制度設(shè)計(jì)的重大漏洞?！倍辔蛔C券界業(yè)內(nèi)人士表示，這無(wú)異于快車不設(shè)剎車，推出創(chuàng)業(yè)板退市制度宜早不宜遲，如果等到掛牌的公司越來(lái)越多，市場(chǎng)產(chǎn)生的問(wèn)題越來(lái)越多的時(shí)候再出臺(tái)退市制度，或許就會(huì)像主板那樣，有上市公司退市之名而無(wú)退市之實(shí)。
????據(jù)深交所內(nèi)部人士透露，創(chuàng)業(yè)板直接退市沒(méi)有歷史包袱，目前各項(xiàng)工作還在推進(jìn)當(dāng)中。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間比較短，沒(méi)有歷史問(wèn)題，相對(duì)主板、中小板而言，實(shí)行直接退市的條件、機(jī)會(huì)和時(shí)機(jī)都比較好。然而，要真正實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，還面臨著法律上的問(wèn)題，也需要協(xié)調(diào)利益各方。
????市場(chǎng)發(fā)展需要退市制度
????“及早明確并推出直接退市制度，才能杜絕創(chuàng)業(yè)板的殼資源炒作，實(shí)現(xiàn)與主板、中小板不同的激勵(lì)機(jī)制?！睂＜冶硎尽Ｔ诤Ｍ鈩?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場(chǎng)行為，其退市率明顯高于主板市場(chǎng)。如美國(guó)的納斯達(dá)克，每年大約有8%的公司退市；紐約證券交易所的退市率為6%；英國(guó)AIM的退市率更高，大約是12%。
????“通過(guò)較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)形成了良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證了市場(chǎng)形象和整體質(zhì)量?！睂＜冶硎?，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度勢(shì)在必行。特別是從創(chuàng)業(yè)板一年來(lái)的運(yùn)行看，一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后業(yè)績(jī)迅速變臉的事實(shí)，也呼吁要盡早推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展是非常必要的。
????數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，可比的105家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)較上年同期增幅僅為25.63%，不僅低于中小板公司上半年凈利45.91%的同比增幅，同時(shí)也落后于以大盤股和傳統(tǒng)行業(yè)為主的主板上市公司平均41.17%的增幅。不僅如此，在上述105家有可比數(shù)據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司中，上半年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的有23家，占比高達(dá)21．90％。與之伴隨還有創(chuàng)業(yè)板解禁潮。據(jù)華泰聯(lián)合證券測(cè)算，2010年下半年解禁市值總計(jì)422億元，占創(chuàng)業(yè)板流通市值827億元的51％。而近期董事、監(jiān)事和高管頻頻辭職的公告，更是被指涉嫌套現(xiàn)。
????正是因?yàn)槟壳巴耸兄贫鹊娜笔?，給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)很多負(fù)面問(wèn)題。左小蕾提出，“資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則就應(yīng)該是‘有進(jìn)有出’，讓經(jīng)營(yíng)不善和不符合要求的公司退出，讓新鮮血液進(jìn)來(lái)，才能保持市場(chǎng)活力，也讓更多優(yōu)秀的中小企業(yè)能得到資本市場(chǎng)的支持。”
????目前中國(guó)資本市場(chǎng)最缺的是退市制度。它的缺失讓一些垃圾公司只生不死。創(chuàng)業(yè)板遭到爆炒的原因之一也是直接退市制度的缺失，導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院助理院長(zhǎng)鮮于鈞表示，源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得以保持活力的根本保證。建立直接退市制度不僅可以杜絕殼資源惡性炒作現(xiàn)象，減少相關(guān)內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱，而且有助于投資者理性參與，減少創(chuàng)業(yè)板爆炒的可能性，并有效遏制上市公司“三高”的問(wèn)題。
????以制度創(chuàng)新突破困境
????直接退市是創(chuàng)業(yè)板最重要的制度設(shè)計(jì)，也是保障創(chuàng)業(yè)板高質(zhì)量運(yùn)行的關(guān)鍵所在。在創(chuàng)業(yè)板成立一周年之際，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人再次強(qiáng)調(diào)，要推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市制度建設(shè)，為市場(chǎng)建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置。深交所理事長(zhǎng)陳東征前不久也表示，深交所將推進(jìn)適合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的退市等制度創(chuàng)新工作，關(guān)注已上市企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作與募投項(xiàng)目資金管理。
????業(yè)內(nèi)專家表示，退市制度必不可少，在探索建立創(chuàng)業(yè)板直接退市制度，提醒投資者相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也應(yīng)該從投資者角度出發(fā)保護(hù)投資者權(quán)益，這就需要加設(shè)一層“防護(hù)墊”，需要相應(yīng)配套措施來(lái)保證方案的有效實(shí)施。財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，創(chuàng)業(yè)板在處理退市問(wèn)題上必須妥善解決保護(hù)投資者利益的問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題得不到解決，創(chuàng)業(yè)板的直接退市、快速退市就是對(duì)廣大投資者利益的最大傷害。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石建議，嚴(yán)格執(zhí)行程序性退市，規(guī)定目標(biāo)、規(guī)定指標(biāo)、自動(dòng)發(fā)預(yù)警，程序性退市制度一定要特別明確。
????海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，適用、嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)是保證創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量、發(fā)揮資源優(yōu)化配置的必要“過(guò)濾閥”。據(jù)了解，目前深交所已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)上交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報(bào)告，建議及早明確地建立創(chuàng)業(yè)板不同于主板的退市制度。??